广聚能源（000096）：南山区国资、成品油、加油站、妈湾电力投资收益与新能源风电布局

研究摘要

研究对象：000096 广聚能源
首次发布：2026年7月14日
数据截止：2026年3月31日；年度数据截止2025年12月31日；重大事项核验至2026年6月24日。
最近核验：2026年7月14日
档案状态：持续跟踪
公司类型：南山区属国资体系下的成品油经营、综合能源、贸易与股权投资平台。
核心标签：成品油, 加油站, 综合能源站, 妈湾电力, 深南电, 投资收益, 航天欧华, 风电项目, 南山区国资

一句话结论：广聚能源2025年利润增长，主要不是成品油主业变强，而是投资收益显著增厚。公司收入13.66亿元、同比下降30.91%，归母净利润1.15亿元、同比增长18.39%；其中投资收益9403万元，占利润总额66.96%。主业端，成品油销量和收入下滑、毛利率小幅下降，化工贸易大幅收缩；资产端，公司增持妈湾电力、获取横岭服务区两座待建加油站用地，并通过航天欧华切入政企市场总经销，同时与中广核合作试探风电项目。后续关键看成品油主业能否稳住现金流，参股电力收益能否持续，以及新贸易和新能源业务能否在风控前提下贡献增量。

事实边界：本文经营和财务数据主要来自深圳市广聚能源股份有限公司2025年年度报告、2026年第一季度报告、2025年度利润分配预案、2026年度担保公告、2025年度内部控制审计报告，以及2026年6月24日关于全资子公司对外投资设立合资公司暨战略合作协议的进展公告。涉及“投资收益托底”“综合能源转型”“政企贸易风控”等内容，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、广聚能源基本信息

项目	内容
股票代码	000096
股票简称	广聚能源
公司全称	深圳市广聚能源股份有限公司
法定代表人	林伟斌
注册地址	深圳市南山区粤海街道海德三道199号天利中央商务广场A座22楼
办公地址	深圳市南山区粤海街道海德三道199号天利中央商务广场A座22楼
公司网站	www.gj000096.com
电子邮箱	[email protected]
2025年审计机构	鹏盛会计师事务所（特殊普通合伙）
财务报告审计意见	标准的无保留意见
内部控制审计意见	标准无保留意见

广聚能源的收入主体是成品油批发零售，公司在深圳、东莞、惠州等地拥有12座加油站及2座待建加油站，是深圳市和珠江三角洲地区成品油主要经销商之一。除成品油外，公司还有租赁、化工贸易、政企市场总经销、证券投资和电力企业股权投资等业务。

这家公司有一个比较特殊的结构：营业收入大部分来自成品油，但利润弹性很大一部分来自参股电力企业和投资收益。2025年就是典型例子，成品油业务承压，化工贸易收缩，但投资收益提升带动归母净利润增长。

二、股权结构：广聚投控集团控股，南山区国资背景

项目	公开资料口径	研究含义
控股股东	深圳市广聚投资控股（集团）有限公司	2025年末持股293,270,377股，占总股本55.54%
实际控制链	年报实际控制人表列深圳市科汇通投资控股有限公司	属于南山区属国资体系控制链
最终控制口径	财务附注披露最终控制人为深圳市南山区国有资产监督管理局；报告期内国资监管职能并入深圳市南山区财政局	南山区国资背景明确
控股股东质押	不适用，无达到80%质押比例情形	控制权稳定性较高
股东户数	2025年末38,989户；年报披露日前上一月末46,218户	公众持股较分散

广聚能源的国资背景主要体现在南山区属国资体系下的资源协调和稳健经营风格。与大型央企能源公司不同，它不是上游油气资源型企业，也不是大型炼化公司，而是区域成品油渠道、物业土地资产和电力股权投资的组合体。

三、业务结构：成品油收入占九成，租赁毛利率高但体量小

业务类别	2025年收入	收入占比	同比变化	毛利率或说明
成品油	12.57亿元	92.02%	-16.59%	毛利率8.32%
租赁收入	4035万元	2.95%	-0.66%	毛利率85.34%
电子类产品贸易	2070万元	1.52%	+85.30%	新增政企市场总经销业务
化工品贸易	1619万元	1.19%	-95.93%	主动收缩低效及高风险业务
便利店收入	1260万元	0.92%	-8.80%	加油站配套
其他业务	1924万元	1.40%	+190.88%	其他经营收入

成品油业务仍是广聚能源收入的绝对主体。2025年公司销售油品17.43万吨，同比减少12.76%；成品油收入12.57亿元，同比减少16.59%；成品油业务利润总额5759.99万元，同比减少18.70%。行业背景是国际油价震荡下行、国内成品油限价频繁调整、新能源汽车渗透率上升，以及成品油批零价差持续收窄。

租赁业务体量不大，但毛利率很高。公司在深圳前海拥有71,368.5平方米仓储用地，原经营液体化工仓储业务，2020年已全面停止液体化工仓储业务，现对部分闲置用地、码头、储罐和办公楼开展场地租赁、仓储服务等综合利用。这块资产更像“土地物业价值储备”，不是短期收入弹性来源。

四、2025年利润增长的核心：投资收益托底

2025年广聚能源的利润增长，需要把主业利润和投资收益拆开看。年报披露，公司投资收益9403万元，占利润总额66.96%，主要来自三部分：增持妈湾电力8%股权后分红收益增加，部分参资企业业绩提升带来的权益法投资收益增加，以及证券投资收益增加。

参股或投资事项	2025年公开资料口径	研究含义
妈湾电力	公司以6.80亿元收购妈湾电力8%股权，持股比例由6.42%升至14.42%；2025年收到现金分红4910.01万元	电力投资成为利润托底核心
深南电	年报称公司参与重大经营决策，深南电通过降本增效、资产盘活等措施业绩显著提升	权益法收益改善
证券投资	实现证券投资盈利1675.02万元，其中证券交易业务投资收益1941.78万元，公允价值变动损益-266.76万元	增厚利润，但波动性高于主业
产业基金	参与新材料基金、广聚福保产业基金等	布局新材料、新能源、新一代信息技术等方向，短期贡献有限

这就是广聚能源当前最大的研究分歧点：如果只看归母净利润，同比增长18.39%，似乎经营很好；但如果拆开看，成品油主业和经营现金流都承压，投资收益才是利润增长主因。换句话说，广聚能源的利润更像“能源渠道主业 + 电力投资收益”的组合，而不是单纯加油站盈利模型。

五、新业务：航天欧华和怀集风电，是转型试探而非短期主线

2025年，公司收购航天欧华100%股权，切入信息与通信技术贸易领域。航天欧华是中兴通讯政企全线产品分销业务的全国总经销商之一，向下游渠道伙伴和行业客户销售产品，并提供仓储物流、技术支援、渠道拓展和综合服务。2025年航天欧华按净额法核算实现营业收入3171.42万元，实现净利润696.06万元。

这个业务的好处是能寻找第二增长曲线，坏处是供应商集中度高、贸易账期和信用风险需要严格控制。2026年一季度，公司短期借款较年初增加，合同负债也明显增长，主要与贸易业务恢复和预收货款增加有关。贸易业务如果风控不到位，很容易出现“收入不大、资金占用不小”的问题。

新能源方面，2026年6月，公司全资子公司广聚亿联与中广核广东公司、怀集产投签署合资协议，拟设立中广核新能源（怀集）有限公司，开发中广核肇庆怀集党山风电场项目。项目规划装机容量50MW，最终投资总额预计不超过3亿元，项目资本金为投资总额30%；广聚亿联拟出资200万元，占初始注册资本40%。该项目由中广核广东公司主导经营管理，广聚能源更多是参与新能源项目投资布局，短期业绩贡献有限。

六、2025年财务表现：利润增长，现金流转负

核心指标	2025年	同比变化	研究解读
营业收入	13.66亿元	-30.91%	化工贸易大幅收缩，成品油收入下降
归母净利润	1.15亿元	+18.39%	主要由投资收益增厚带动
扣非归母净利润	1.02亿元	+20.90%	扣非仍增长，但经营现金流转弱
经营活动现金流净额	-4083万元	-146.45%	成品油价差收窄、销量下降和贸易回款节奏影响
基本每股收益	0.2174元	+18.41%	每股盈利增长
加权平均净资产收益率	4.14%	+0.62个百分点	ROE仍不高

经营现金流是2025年一个需要重视的指标。公司解释称，经营活动现金流转负主要因为成品油进销差价收窄及销量下降，主营业务利润下滑，同时航天欧华纳入合并报表后，贸易业务采购付款先于销售回款，导致经营活动现金净流量减少。

投资活动现金流也明显流出，主要是支付妈湾电力股权收购款和横岭服务区加油站用地款。也就是说，广聚能源2025年利润表靠投资收益改善，但现金流量表显示公司正在为电力股权、加油站扩张和贸易业务恢复投入资金。

七、资产负债表：账面杠杆不高，但短期借款上升

资产负债项目	2025年末	2026年一季度末	观察重点
总资产	36.85亿元	37.67亿元	资产规模小幅增长
归母净资产	27.44亿元	一季报披露较年初变化不大	净资产较厚
货币资金	5.01亿元	4.76亿元	支付股权收购及加油站用地后下降
应收账款	2681万元	3813万元	贸易业务恢复后需关注账期
存货	1911万元	一季报未见大幅异常	油品库存风险有限
短期借款	2.82亿元	3.72亿元	贸易业务和流动资金需求增加
合同负债	7607万元	1.70亿元	贸易业务预收货款增加
长期借款	0	0	长期债务压力低

广聚能源的资产负债表总体不重，长期借款为零，净资产较厚；但2025年以来短期借款上升，主要与子公司贸易业务开展和航天欧华恢复业务资金需求有关。对这家公司来说，风险不在长期杠杆，而在贸易业务账期、客户信用和短期资金周转。

八、2026年一季度：收入增长，归母利润下降

指标	2026年一季度	同比变化	解读
营业收入	3.57亿元	+9.24%	收入端有所恢复
归母净利润	1223万元	-15.65%	投资收益和公允价值波动影响
扣非归母净利润	1139万元	+9.85%	扣非口径略有改善
经营活动现金流净额	-5071万元	-20.20%	经营现金流仍为负
短期借款	3.72亿元	较年初+32%	贸易业务资金需求增加
合同负债	1.70亿元	较年初+123%	子公司贸易业务预收货款增加

2026年一季度的信号比较混合：收入增长、扣非净利润增长，但归母净利润下降，经营现金流继续为负。对广聚能源来说，单季利润波动不宜过度解读，更重要的是全年成品油价差、妈湾电力和深南电收益、贸易业务回款，以及横岭服务区加油站建设进度。

九、分红与担保：现金分红稳定，担保集中在全资子公司

公司2025年度利润分配预案为：以总股本5.28亿股为基数，向全体股东每10股派发现金0.75元（含税），预计派发现金3960万元，占2025年归母净利润的34.50%，不送红股，不以公积金转增股本。公司披露该现金分红预案不触及其他风险警示情形。

担保方面，公司2026年度拟向银行申请总金额25亿元综合授信额度，并预计为公司及全资子公司授信提供担保。年报披露，2025年末实际担保余额4.43亿元，占公司净资产比例16.15%，没有为股东、实际控制人及关联方提供担保，也没有为资产负债率超过70%的被担保对象提供实际担保余额。2026年度担保预计中，航天欧华资产负债率较高，是后续需要跟踪的对象。

十、主要风险与后续跟踪框架

成品油需求下行风险：新能源汽车替代、工业用油和运输需求变化，会继续影响油品销量和价差。
油品价差风险：2025年成品油毛利率8.32%，同比下降0.44个百分点，价差收窄会直接压缩主业利润。
投资收益波动风险：2025年投资收益占利润总额66.96%，妈湾电力、深南电和证券投资收益波动会影响利润稳定性。
贸易业务信用风险：航天欧华和化工贸易业务涉及账期、供应商集中、客户信用和资金占用，需要持续风控。
经营现金流风险：2025年和2026年一季度经营现金流均为负，主业利润和贸易回款节奏需要改善。
新能源项目早期风险：怀集风电项目仍处设立合资公司和前期推进阶段，项目核准、建设、并网和收益率均有不确定性。

后续跟踪广聚能源，可以看六个指标：第一，成品油销量和毛利率；第二，横岭服务区两座加油站建设投运进度；第三，妈湾电力和深南电分红及权益法收益；第四，航天欧华收入、利润、应收和短期借款；第五，经营现金流能否转正；第六，怀集风电项目核准、资本金投入和建设进度。

十一、结论：广聚能源的关键不是收入规模，而是收益结构

广聚能源是一家收入结构看起来简单、利润结构却不简单的公司。成品油业务贡献九成收入，但利润增长主要来自电力投资和证券投资收益；租赁业务毛利率高但规模小；化工贸易大幅收缩；航天欧华和新能源风电项目还处在培育阶段。

我的基本判断是：广聚能源属于“区域能源渠道 + 电力股权收益 + 新业务试探”的南山区属国资平台。它的防守点在加油站牌照、土地物业资产、南山区国资背景和电力参股收益；进攻点在横岭服务区加油站、综合能源站、政企市场总经销和新能源合作项目。但在成品油需求承压、经营现金流转负、投资收益占比高的背景下，广聚能源更适合按“稳健资产平台”观察，而不宜简单按成品油销售收入增长来估。