深圳机场（000089）：深圳机场集团、宝安国际机场、航空主业、跨境电商货运与非航商业

研究摘要

研究对象：000089 深圳机场
首次发布：2026年7月14日
数据截止：2026年3月31日；年度数据截止2025年12月31日；生产经营数据核验至2026年6月快报。
最近核验：2026年7月14日
档案状态：持续跟踪
公司类型：深圳地方国资控股的机场运营、航空服务、航空物流和机场商业平台。
核心标签：深圳机场, 宝安国际机场, 航空主业, 航空物流, 跨境电商, 机场商业, 机场广告, 免税商业, 深圳国资

一句话结论：深圳机场的修复已经从“客流回补”走到“枢纽能级提升”的阶段。2025年航班起降、旅客吞吐、货邮吞吐三项指标全部创历史新高，收入51.28亿元、归母净利润5.25亿元，扣非利润也继续修复。真正需要盯住的是结构：客运国际航线恢复带来航空性收入和商业坪效改善，跨境电商和国际货运让物流收入高增，但2026年上半年货邮吞吐量基本持平，说明货运已经进入高位观察期；同时固定资产折旧、使用权资产、租赁负债和重大枢纽建设，会持续影响利润弹性。

事实边界：本文经营和财务数据主要来自深圳市机场股份有限公司2025年年度报告、2026年第一季度报告、2026年6月生产经营快报、2025年年度权益分派实施公告、T1航站楼土地整备补偿协议公告、二号国际货站租赁协议公告和内部控制审计报告。涉及“客运修复”“货运高位”“非航商业坪效”“土地整备收益”等内容，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、深圳机场基本信息

项目	内容
股票代码	000089
股票简称	深圳机场
公司全称	深圳市机场股份有限公司
法定代表人	陈繁华
注册地址	深圳市宝安区宝安机场T3商务区配套写字楼A栋
办公地址	深圳市宝安区宝安机场T3商务区配套写字楼A栋
公司网站	www.szairport.com
电子邮箱	[email protected]
2025年审计机构	容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
财务报告审计意见	标准的无保留意见
内部控制审计意见	标准无保留意见

深圳机场是深圳宝安国际机场的上市运营平台，主要经营航空服务业务及其延伸出的非航空业务。航空服务包括飞机起降、停场保障、飞行区维护、旅客过港、候机服务、航空货物地面处理等；非航空业务包括航空物流、商业租赁、特许经营、广告、免税相关资源和其他配套服务。

从定位看，深圳机场不是单纯的城市机场，而是粤港澳大湾区“黄金内湾”的空港枢纽。年报披露，深圳机场及周边片区30平方公里已纳入前海合作区，机场范围正在形成“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体的国际性综合交通枢纽。它的长期逻辑，既看民航客货流量，也看深圳制造、跨境电商、湾区交通和前海开发带来的综合流量。

二、股权结构：机场集团控股，深圳市国资委实际控制

项目	公开资料口径	研究含义
控股股东	深圳市机场（集团）有限公司	2025年末持有1,168,295,532股，占总股本56.97%
实际控制人	深圳市人民政府国有资产监督管理委员会	公司属于深圳地方国资交通基础设施体系
控股股东质押	年报披露不适用，无达到80%质押比例情形	控制权稳定性较高
股东户数	2025年末普通股股东56,795户；年报披露日前上一月末53,780户	股东户数较多，公众持股分散

深圳机场和盐田港有一个共同点：都属于深圳市属交通基础设施平台。但机场的商业模式更偏“流量入口 + 空港资产运营”，收入受旅客量、货邮量、航班起降、商业租赁、广告、免税和物流园区利用率共同影响。国资背景提供稳定性，真正决定盈利弹性的还是枢纽流量和非航资源变现效率。

三、生产经营：三大指标创历史新高，国际客货是增量主线

指标	2025年	同比变化	全国排名
航班起降	44.8万架次	+4.6%	第三
旅客吞吐量	6648.5万人次	+8.1%	第四
其中：国内旅客量	6014.4万人次	+6.8%	第二
其中：国际及地区旅客量	634.1万人次	+22.4%	年报披露口径
货邮吞吐量	205.1万吨	+9.0%	第三
其中：国际及地区货邮量	106.1万吨	+10.0%	首次突破百万吨

2025年深圳机场最强的基本面信号，是三大生产指标全部刷新历史纪录。客运端，公司新开墨尔本、万象等14条国际客运航线，加密墨西哥城、利雅得、新加坡等国际航线，国际及地区客运航点达到61个；国内客运航点达到131个。货运端，公司新开和加密19条国际及地区货运航线，国际及地区货运通航点达到43个。

但2026年的节奏开始分化。公司2026年6月生产经营快报显示，2026年1-6月旅客吞吐量3361.53万人次，同比增长3.21%；货邮吞吐量98.29万吨，同比增长0.02%；航班起降223,676架次，同比增长1.15%。也就是说，旅客量仍在增长，但货邮已经从2025年的高增长进入高位平台期，6月单月货邮吞吐量同比下降8.18%。

四、收入结构：航空性收入是底盘，物流收入是亮点

收入类别	2025年收入	收入占比	同比变化	研究解读
航空性收入	22.53亿元	43.94%	+7.52%	跟随航班起降、旅客和货邮量恢复
地面服务收入	8.10亿元	15.79%	+5.29%	与航班保障和地服业务相关
租赁及特许经营收入	10.17亿元	19.83%	+5.52%	机场商业、租赁和特许经营资源变现
物流收入	5.63亿元	10.98%	+37.04%	2025年最亮增长项，受跨境电商和国际货运带动
广告收入	3.72亿元	7.26%	-4.62%	广告经营模式调整，仍待修复
其他非航收入	1.13亿元	2.21%	+3.11%	配套收入

深圳机场的收入不能只看“航空性收入”。2025年非航相关收入已经很重要：租赁及特许经营收入10.17亿元，物流收入5.63亿元，广告收入3.72亿元。机场的好处在于天然拥有客流和货流，坏处在于固定成本也很重。非航业务能否提高坪效，往往决定机场股利润弹性。

物流是2025年最亮的板块。公司披露全年空运跨境电商业务量35.4万吨，同比增长8.6%；国际货站实现24小时通关，成为全国首个24小时运作的“智慧化、远程化”国际货站；跨境电商新增SHOPEE、AliExpress、TikTok等头部平台企业，开通多个跨境电商转关站点。深圳制造出海和跨境电商，是深圳机场货运逻辑里最值得跟踪的一条线。

五、2025年财务表现：收入利润同步恢复，但成本刚性仍在

核心指标	2025年	同比变化	研究解读
营业收入	51.28亿元	+8.21%	客货流量恢复和物流收入增长带动
归母净利润	5.25亿元	+18.55%	利润修复快于收入
扣非归母净利润	4.24亿元	+19.66%	主营盈利能力继续改善
经营活动现金流净额	18.36亿元	-3.66%	现金流仍厚，但同比略降
基本每股收益	0.2561元	+18.56%	盈利继续修复
加权平均净资产收益率	4.57%	+0.61个百分点	ROE仍不高，机场资产重、折旧高

2025年深圳机场利润修复明显，但成本刚性也很清楚。年报披露，营业成本40.37亿元，其中人工成本16.64亿元，占营业成本41.21%；折旧摊销成本8.46亿元，占20.96%；使用权资产折旧2.12亿元，占5.24%；运行及其他成本13.16亿元，占32.59%。机场属于典型重资产运营，客流上升时利润弹性会改善，客流下滑时固定成本压力也会放大。

资产负债表也体现了这个特征。2025年末，公司固定资产103.14亿元，占总资产41.75%；使用权资产63.92亿元，占25.87%；长期借款34.11亿元，租赁负债66.41亿元。也就是说，深圳机场的盈利修复并不是轻资产互联网式修复，而是建立在高固定资产、高折旧、高租赁负债基础上的慢修复。

六、2026年一季度：归母利润高增，但扣非增长更温和

指标	2026年一季度	同比变化	解读
营业收入	13.44亿元	+7.08%	收入继续恢复
归母净利润	2.58亿元	+58.51%	高增部分受投资收益影响
扣非归母净利润	1.40亿元	+2.56%	主营利润修复较温和
经营活动现金流净额	8.60亿元	+1.39%	经营现金流稳定
总资产	251.55亿元	较年初+1.82%	资产规模继续增长
归母所有者权益	118.88亿元	较年初+2.23%	净资产增厚

一季度归母净利润同比增长58.51%，看起来很强，但需要拆开看。公司披露，投资收益同比增长557.28%，原因包括联营合营企业投资收益增加，以及深圳市机场国际快件海关监管中心有限公司自2026年1月起纳入合并报表，购买日之前持有股权的公允价值与账面价值差额计入当期投资收益。因此，一季度归母高增里有一部分是股权并表带来的会计收益；扣非归母净利润同比增长2.56%，更能代表主营修复的温度。

快件监管中心并表本身是有业务意义的。公司通过收购1%股权将持股比例从50%提升至51%，把快件监管中心纳入合并报表，完善深圳机场“货”板块布局。它不只是财务处理，也意味着公司对跨境电商、国际快件和口岸监管场景的掌控力增强。

七、非航商业与土地整备：机场东枢纽带来一次性收益和长期想象

非航商业方面，公司2025年优化T3航站楼免税点位，引入品牌首店10家，路易威登、爱马仕等国际名品开业，联合中免集团设立市内免税店机场提货点，并调整航站楼广告经营费计收模式。机场商业的逻辑很直接：旅客量越高、国际旅客占比越高、停留时间越长，商业租赁、广告和免税资源价值越容易释放。

2026年4月，公司公告拟签署T1航站楼土地整备补偿协议。机场东区域将规划建设“空铁联运、站城一体”的综合交通枢纽，T1航站楼为该枢纽核心组件；整备范围涵盖A/B航站楼、远机位候机厅及A/B楼站坪等区域，总面积48.12万平方米，涉及公司资产2506项，资产原值13.89亿元、资产净值4.75亿元，评估补偿总金额8.67亿元。公司称该事项预计将对利润指标产生积极影响，具体会计影响以后续审计为准。

这件事短期看可能带来利润增量，长期看更重要的是机场东综合交通枢纽建设。机场股的估值常常不只看当前航站楼收费，还看机场周边交通、商业、写字楼、物流和城市开发能否形成复合收益。深圳机场处在前海和湾区交通格局里，这一点尤其关键。

八、分红：盈利修复后现金回报稳定

深圳机场2025年度权益分派方案为：以总股本2,050,769,509股为基数，每10股派发现金股利1.6元（含税），合计派发现金股利3.28亿元，不送红股，不进行资本公积金转增股本。股权登记日为2026年6月25日，除权除息日为2026年6月26日。

以2025年归母净利润5.25亿元计算，现金分红比例不低。对机场这种重资产公司来说，分红稳定性取决于两件事：一是经营现金流是否保持充足，二是未来扩建、枢纽建设和设施更新的资本开支是否可控。2025年经营现金流18.36亿元，提供了较好的分红基础。

九、主要风险与后续跟踪框架

客流恢复放缓风险：2026年上半年旅客吞吐量仍增长，但增速已低于2025年全年，后续要看国际及地区航线能否继续恢复。
货运高位回落风险：2026年上半年货邮吞吐量基本持平，6月单月同比下滑，跨境电商和国际货运增长持续性需要观察。
固定成本和折旧压力：机场业务人工、折旧、运行成本占比高，若吞吐量低于预期，利润弹性会受到压制。
租赁负债和财务费用压力：2025年末租赁负债66.41亿元，长期借款34.11亿元；一季度财务费用仍有8636万元。
非航商业恢复不均衡：租赁及特许经营收入恢复，但广告收入2025年同比下降4.62%，商业资源价值释放仍需时间。
一次性收益扰动：土地整备补偿、快件监管中心并表等事项可能影响利润表，分析时需要区分经常性主营利润和非经常性/会计收益。

后续跟踪深圳机场，可以看六个指标：第一，月度旅客吞吐量和国际及地区旅客占比；第二，货邮吞吐量尤其是国际货邮和跨境电商货量；第三，航空性收入和物流收入增速；第四，租赁及特许经营、广告、免税等非航商业恢复情况；第五，折旧、租赁负债、长期借款和财务费用；第六，T1航站楼土地整备补偿和机场东综合交通枢纽建设进展。

十、结论：深圳机场是“客流 + 货流 + 湾区枢纽”的慢变量资产

深圳机场的基本盘比疫情后低谷期更清楚了：客运恢复、国际航线修复、跨境电商货运高位运行、非航商业逐步激活。2025年三大生产指标创历史新高，说明它不是单纯依靠价格修复，而是枢纽流量真的在变厚。

但机场股不能只看流量，也要看成本和资本开支。深圳机场的固定资产、使用权资产、长期借款和租赁负债规模都不低，利润弹性要靠更高的客货吞吐、更好的非航商业坪效和更强的物流资源变现来释放。我的基本判断是：深圳机场属于深圳国资交通基础设施里的“慢变量资产”，短期看月度客货量和土地整备收益，中期看国际航线、跨境电商和非航商业，长期看机场东综合交通枢纽能否把机场从交通节点升级为湾区复合流量入口。