特发信息（000070）深度研究：光通信回暖、智慧服务修复与减值出清

事实边界：本文经营和财务数据主要来自深圳市特发信息股份有限公司2025年年度报告、2026年第一季度报告、2025年计提资产减值准备公告、2025年度股东会决议公告、回购股份注销完成公告、2026年第二次临时股东会决议公告和2026年半年度业绩预告。涉及“光通信回暖”“智慧服务修复”“减值出清”“AI算力受益”等内容，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、特发信息基本信息

项目	内容
股票代码	000070
股票简称	特发信息
曾用简称	ST特信
公司全称	深圳市特发信息股份有限公司
法定代表人	李宝东
注册地址	深圳市南山区高新区中区科丰路2号特发信息港大厦B栋18楼
办公地址	深圳市南山区高新区中区科丰路2号特发信息港大厦B栋18楼
公司网站	www.sdgi.com.cn
电子邮箱	[email protected]
董事会秘书	田园
2025年审计机构	广东司农会计师事务所（特殊普通合伙）
审计意见	标准的无保留意见

特发信息2000年上市时主营业务为光纤、光缆制造和销售，后来逐步扩展到光电制造、智慧服务、融合电子和物业资产经营。到2025年，公司把业务归纳为线缆、智慧服务、融合、物业资产经营四大板块，战略定位是“新一代信息技术产品和服务综合提供商”。

这家公司不能只按“光缆股”看。线缆仍是收入主力，但智慧服务涉及数据中心、智慧城市、智能化系统交付、在线监测和新型计算机项目；融合板块则涉及航空通信设备、视频图像处理、嵌入式AI、无人机航电、通用测控平台和装备信息化。这些业务带来想象空间，也带来项目制波动和减值风险。

二、股权结构：特发集团控股，深圳市国资委实际控制

项目	公开资料口径	研究含义
控股股东	深圳市特发集团有限公司	2025年末直接持有325,721,489股，占总股本36.18%
一致行动人	汉国三和有限公司	为特发集团控股子公司，2025年末持有9,903,504股，占1.10%
控股股东及一致行动人合计	2025年末合计持有335,624,993股，占37.28%	股权控制较稳定
实际控制人	深圳市国有资产监督管理委员会	公司属于深圳地方国资体系
回购注销后比例	2026年5月回购股份注销后，特发集团及一致行动人合计持股比例被动升至38.65%	总股本下降使控股股东持股比例提升
股东户数	2025年末108,085户；2026年一季度末117,165户	一季度股东户数上升

特发集团是深圳市属国资平台，除特发信息外，还持有特力A、特发服务、麦捷科技等上市公司股权。深圳国资背景给特发信息带来产业协同和信用基础，但公司自身盈利能力仍要由光通信、智慧服务和融合业务来证明。

2026年5月，公司完成注销回购专用证券账户中的31,951,811股股份，占注销前总股本3.55%。注销后总股本由900,344,760股降至868,392,949股。这个动作不会直接改善经营利润，但会影响每股指标和股权比例，也说明公司此前用于股权激励或员工持股计划的回购股份最终转为注销。

三、业务结构：线缆是主力，智慧服务和融合是波动源

业务板块	2025年收入	收入占比	同比变化	毛利率	研究判断
线缆板块	35.22亿元	79.74%	+20.17%	18.25%	公司收入和增长主力，受益于AI算力、数据中心、运营商和海外需求
智慧服务板块	4.61亿元	10.43%	-49.79%	2.45%	收入下滑明显，项目验收节奏和毛利率是关键
融合板块	2.18亿元	4.94%	-42.57%	20.17%	装备信息化属性较强，但2025年项目交付和需求不足拖累收入
物业资产经营	8258.07万元	1.87%	-2.00%	45.39%	体量小但毛利率高，偏稳定现金流型资产
材料销售及其他	1.33亿元	3.02%	+37.12%	—	与主营业务关联弱，年报中作为收入扣除项列示

2025年特发信息收入总额44.17亿元，同比仅增长0.16%，表面看像“原地踏步”；但拆开看，结构变化很大。线缆板块增长20.17%，智慧服务收入下降49.79%，融合板块下降42.57%。也就是说，公司并不是所有业务一起平稳，而是线缆在增长，另外两个重要板块在收缩。

地区结构也很关键。2025年公司国内收入31.66亿元，同比下降15.45%；国外收入11.17亿元，同比增长96.92%，毛利率31.26%，高于国内业务的12.20%。这说明海外市场已经成为特发信息重要增长来源，尤其在数据中心、算力基础设施和光通信产品需求较强的背景下，海外订单质量值得继续跟踪。

四、线缆板块：AI算力和数据中心需求带来回暖

线缆板块是特发信息的根基。公司线缆产品覆盖光纤、光缆、光纤连接器、配线产品、馈线电缆、数据线缆、架空裸导地线、光缆金具及附件等，应用于运营商网络、电网、广播电视、公路、铁路、国防通信、数据中心机房和人工智能算力基础设施。

年报中，特发信息对行业的判断很直接：光通信行业呈现“海外高景气、国内低景气”的分化。海外市场受全球算力中心投资热潮推动，光纤跳线、光模块、网通终端等需求旺盛；国内传统电信市场需求相对平稳，但AI算力中心和数据中心内部互联成为核心增量。2025年四季度光纤光缆市场明显回暖。

线缆相关变量	2025年表现	研究含义
互联网商算力业务	报告期内国内外人工智能算力需求旺盛，互联网商数据中心机房业务爆发式增长	数据中心互联成为传统光缆之外的新增长点
运营商市场	光纤光缆收入保持稳定，中国移动、中国电信馈线电缆和数据电缆成为增量收入	传统通信市场稳中有增
电力市场	电力光缆及金具在国网、南网和特高压中标份额保持前列，但量增价跌、毛利率下降	规模优势存在，价格竞争仍是压力
海外市场	越南布局价值凸显，高端连接器产品实现批量生产，收入和利润同比大幅增长	海外产能与本地化服务是中期看点
高端连接器	公司应用于算力、数据中心设备的高端MPO光连接器市场份额位居行业前列	与AI算力基础设施相关度更高

线缆板块的核心看点，不是传统光缆简单涨价，而是应用场景迁移。过去主要看运营商集采和电网招标，未来还要看数据中心高速互联、AI算力、CPO、空芯光纤、特种光纤和海外交付能力。特发信息如果能把普通光缆规模优势延伸到高端连接器、特种光纤和数据中心综合布线，盈利质量才有继续改善空间。

五、智慧服务：2025年低迷，2026年半年度预告给出修复信号

智慧服务板块聚焦政企数字化、新型数字基础设施、智能化系统与数据中心领域，提供规划设计、建设施工、运营维护和配套产品供应。板块内包括数据科技、西安特发千喜、技术服务、智慧科技、特发东智、在线监测分公司和新基建分公司等主体。

2025年，智慧服务板块收入4.61亿元，同比下降49.79%，毛利率仅2.45%。其中，系统集成业务中标低空经济相关市级项目、鹏城云脑三期服务等国家级项目，数据中心综合布线业务快速增长，在线监测电网签约额增长；但特发东智根据实际情况选择性接单，收入规模降低。这一板块的最大问题不是没有概念，而是项目交付、验收、回款和毛利率波动很大。

最新变化在2026年半年度业绩预告。公司预计2026年上半年归母净利润5500万元至7100万元，上年同期为560.41万元；扣非净利润预计4500万元至5700万元，上年同期为385.42万元。公司解释，业绩同比增长主要系智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收。这个预告如果最终兑现，说明智慧服务板块在2025年低迷后出现阶段性修复。

但这里也要留一个保守判断：半年度预告未经审计，而且业绩改善原因指向特定项目验收。它是“修复信号”，还不是“盈利模式稳定”的证明。后续要看智慧服务能否持续拿到高质量订单、能否稳定交付，以及毛利率能否从低位改善。

六、融合板块：装备信息化有空间，但2025年收入下滑

融合板块主要为科研院所配套信号采集与处理、嵌入式AI运算、嵌入式飞控计算机、测控仿真平台等产品研发与制造，聚焦视频图像处理、嵌入式AI、无人机航电和通用测控平台等方向。核心主体包括成都傅立叶和神州飞航。

2025年融合板块收入2.18亿元，同比下降42.57%，毛利率20.17%，同比减少12.25个百分点。年报解释，行业新立项项目不足、市场竞争加剧，成都傅立叶收入同比保持稳定但神州飞航前期重要项目交付数量减少导致收入下滑。神州飞航国产化替代进展顺利，也实现了新产品研发和转化，但这些还没有完全体现在当年收入上。

这个板块的研究方式要偏“项目周期”。它有国产化、装备信息化和高可靠定制化产品的属性，但收入取决于型号配套、立项、验收和客户节奏。2025年同时对神州飞航相关商誉计提减值，说明公司过去并购形成的预期需要重新校准。

七、2025年财务表现：营收持平，亏损扩大，减值是核心拖累

核心指标	2025年	2024年	同比变化	解读
营业收入	44.17亿元	44.09亿元	+0.16%	总收入基本持平，但结构分化明显
归母净利润	-4.96亿元	-4.03亿元	-23.11%	亏损扩大
扣非归母净利润	-5.15亿元	-4.65亿元	-10.64%	主营口径仍亏损
经营活动现金流净额	1.12亿元	3.73亿元	-70.00%	仍为正，但同比大幅下降
基本每股收益	-0.5504元	-0.4471元	-23.10%	亏损反映到每股收益
加权平均净资产收益率	-39.53%	-23.61%	下降15.92个百分点	净资产回报压力很大
总资产	76.94亿元	64.61亿元	+19.08%	资产规模上升
归母净资产	10.13亿元	15.02亿元	-32.51%	亏损和减值侵蚀净资产

2025年特发信息的财务表现，可以用一句话概括：收入没有明显恶化，但利润表继续出血。公司实现营业收入44.17亿元，同比略增0.16%；但归母净利润-4.96亿元，扣非归母净利润-5.15亿元。年报解释，利润减少主要系对智慧城市创展基地项目、前期并购形成的商誉等相关资产计提减值准备。

季度上，2025年前三季度亏损较小，第二季度和第三季度归母净利润甚至短暂为正；但第四季度归母净利润-5.04亿元，扣非净利润-5.16亿元，减值集中落地。也就是说，全年亏损很大程度上是第四季度资产减值和风险清理造成的。

2025年单季度	营业收入	归母净利润	扣非归母净利润	经营现金流净额
第一季度	7.90亿元	-1505.64万元	-1117.80万元	-1.88亿元
第二季度	11.82亿元	2066.06万元	1503.21万元	-1.09亿元
第三季度	12.11亿元	239.20万元	-224.91万元	-5431.57万元
第四季度	12.33亿元	-5.04亿元	-5.16亿元	4.63亿元

八、资产减值：4.39亿元合并口径减值，是2025年的关键风险事件

减值项目	合并报表计提金额	核心原因
信用减值准备	1796.57万元	主要为应收账款等金融资产预期信用损失
存货跌价准备	1.22亿元	存货可变现净值低于成本
固定资产减值准备	1.06亿元	智慧城市创展基地项目市场拓展不及预期
无形资产减值准备	294.55万元	测控地面站数据链系统减值测试
商誉减值准备	1.87亿元	北京神州飞航相关商誉减值
合同资产减值准备	346.02万元	合同资产预期信用损失
合计	4.39亿元	直接影响2025年合并报表利润总额

减值公告是理解2025年特发信息的关键材料。公司合并报表本次计提各项资产减值准备4.386亿元，对2025年度合并报表利润总额的影响为4.386亿元。其中，商誉减值1.87亿元、固定资产减值1.06亿元、存货跌价1.22亿元，是最重要的三项。

这里有两个细节要分清。第一，母公司报表计提减值15.60亿元，但其中对特发东智内部借款计提减值11.48亿元、长期股权投资减值4.00亿元，在合并报表中需要冲回抵消，不影响合并报表当期损益。第二，合并报表4.39亿元减值是真正影响上市公司合并利润的部分，主要对应存货、智慧城市创展基地固定资产和神州飞航商誉。

这类减值有一定“出清”意义，但不能简单理解为以后没有风险。存货、固定资产和商誉减值的根源，是产品价格、市场拓展、项目需求和并购资产盈利不及预期。后续如果智慧服务和融合板块持续改善，减值压力会缓和；如果项目承接继续波动，仍可能影响利润质量。

九、2026年一季度与半年度预告：修复信号已经出现

2026年一季度指标	金额	同比/较年末变化	观察点
营业收入	8.30亿元	同比+5.06%	收入温和增长
归母净利润	-953.50万元	同比减亏36.67%	仍亏损，但亏损收窄
扣非归母净利润	-1142.36万元	同比-2.20%	主营口径改善不明显
经营现金流净额	2.29亿元	同比+221.73%	主要系新型计算机项目回款增加
总资产	78.78亿元	较2025年末+2.39%	资产规模小幅上升
归母所有者权益	10.01亿元	较2025年末-1.27%	亏损继续轻微侵蚀净资产

2026年一季度，特发信息没有扭亏，但修复迹象已经出现：收入同比增长5.06%，归母净亏损收窄至953.50万元，经营现金流从上年同期-1.88亿元改善至2.29亿元。公司解释，经营现金流改善主要系新型计算机项目回款增加，利润总额改善主要系主业线缆板块收入增长。

更大的变化来自2026年半年度业绩预告。公司预计2026年上半年归母净利润5500万元至7100万元，扣非净利润4500万元至5700万元，主要系智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收。预告如果兑现，特发信息将从连续亏损状态中出现阶段性扭亏。

但这仍然需要冷静看待：项目验收带来的利润确认，可能具有阶段性特征。真正决定中长期估值的，是线缆业务能否继续借AI算力和海外需求增长，智慧服务能否形成可复制项目能力，融合板块能否恢复订单和毛利率。

十、资产负债表：应收账款高、短债压力上升，现金流改善很重要

资产/负债项目	2025年末	占总资产比例	研究观察
货币资金	7.28亿元	9.47%	较年初增加，但并不算宽裕
应收账款	18.62亿元	24.20%	占比较高，回款和坏账仍是重点
存货	8.99亿元	11.69%	较年初下降，但2025年仍计提较多存货跌价
固定资产	10.13亿元	13.16%	部分固定资产因智慧城市创展基地项目计提减值
短期借款	17.27亿元	22.44%	较年初上升，主要为新型计算机项目筹资
长期借款	11.79亿元	15.32%	债务规模不低，需关注期限结构
合同负债	8102.06万元	1.05%	预收客户款项体量不大

特发信息的风险点不只在利润表，也在资产负债表。2025年末应收账款18.62亿元，占总资产24.20%，对一家年收入44亿元的制造和项目交付型公司而言，这个比例不低。短期借款17.27亿元，占总资产22.44%，较年初明显增加。2026年一季度，一年内到期的非流动负债大幅增加，长期借款下降，说明债务期限结构也需要继续跟踪。

因此，经营现金流的改善非常重要。2025年公司经营现金流仍为正，但同比下降70%；2026年一季度经营现金流大幅转正，主要来自新型计算机项目回款。后续如果项目回款不能持续，债务和应收压力仍会重新凸显。

十一、研发与技术：光通信老底子叠加新方向

特发信息2025年研发投入2.73亿元，占营业收入6.17%。公司披露，截至2025年底累计拥有有效专利613项，其中发明专利193项；深圳光纤、光网科技、光电公司、特发东智、成都傅立叶、神州飞航、特发华银、特发光源、重庆光缆、数据科技、技术服务等均为国家级或地方高新技术企业。

技术方向上，公司推进全系列线缆和特种光缆，包括多场景光纤、超大芯数光缆、FTTx、空芯光纤、绿色数据中心、FTTR、电力架空光缆防鼠、特高压OPGW等；在传感方向，自主研发的分布式光纤传感系统已形成智慧电缆隧道监测等解决方案；在融合板块，覆盖高速数字采集、装备测试系统、国产化VPX计算机、航空发动机控制器等。

这些技术储备给特发信息提供了从传统光缆向AI算力基础设施、特种光纤、数据中心连接和装备信息化延伸的可能。但技术储备要转化为估值支撑，还需要持续订单、毛利率和现金回款配合。

十二、分红与治理：2025年度不分红，2026年完成回购注销

特发信息2025年度利润分配方案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。2026年5月15日，公司2025年度股东会审议通过2025年度利润分配预案。考虑到公司2025年归母净利润亏损、归母净资产下降32.51%，不分红符合当前修复阶段的财务现实。

资本动作方面，2026年5月公司完成回购股份注销，总股本减少至868,392,949股。2026年6月29日，公司第二次临时股东会审议通过为成都傅立叶申请银行授信提供担保的议案。成都傅立叶属于融合板块核心主体之一，担保事项也提示投资者继续关注该板块融资、订单和经营修复情况。

十三、关键风险：修复信号明确，但风险还没完全退场

• 持续亏损风险：2023-2025年归母净利润和扣非净利润连续为负，2026年半年度预告虽预计扭亏，但仍需正式半年报验证。
• 项目验收波动风险：智慧服务和融合板块项目制特征明显，收入和利润受交付、验收、回款节奏影响大。
• 减值风险：2025年合并报表计提减值4.39亿元，涉及存货、固定资产、商誉和合同资产，后续仍需观察是否继续减值。
• 应收账款风险：2025年末应收账款18.62亿元，占总资产24.20%，回款和坏账对现金流影响较大。
• 价格竞争风险：电力光缆市场新增供方增加，年报披露呈现量增价跌和毛利率下降态势。
• 海外经营风险：国外收入高增长，但也伴随汇率、贸易环境、交付和本地化运营风险。
• 债务与流动性风险：短期借款和一年内到期债务压力需要配合经营现金流持续改善。

十四、跟踪框架：后续重点看五个问题

跟踪问题	为什么重要	可以观察的信号
线缆板块增长能否持续	这是当前最强收入主线	运营商、电网、数据中心、海外订单和毛利率
智慧服务能否从项目验收转为稳定盈利	2026半年度预告改善主要来自该板块	新型计算机项目、数据中心项目、系统集成订单、回款和毛利率
融合板块能否恢复增长	关系到装备信息化业务的估值弹性	成都傅立叶、神州飞航收入、订单、研发转化和商誉风险
减值是否真正出清	决定利润表是否轻装上阵	存货跌价、固定资产减值、商誉减值和合同资产减值
现金流能否持续改善	应收和债务压力需要现金流支撑	经营现金流、应收账款周转、项目回款和短债规模

十五、综合判断：从减值重压走向修复验证期

特发信息2025年的坏消息很清楚：收入基本没增长，归母亏损扩大，智慧服务和融合板块收入大幅下滑，合并报表计提4.39亿元减值，归母净资产下降32.51%。这些问题说明，公司过去几年在项目、并购资产和资产效率上承受了较大压力。

但积极信号也同样具体：线缆板块收入增长20.17%，海外收入增长96.92%，高端MPO连接器、数据中心互联、AI算力相关需求打开新空间；2026年一季度收入增长、亏损收窄、经营现金流转正；2026年半年度业绩预告预计归母净利润5500万元至7100万元，显示智慧服务项目验收带来利润修复。

一句话概括：特发信息已经从“减值重压期”进入“修复验证期”。如果线缆增长持续、海外和AI算力相关产品维持较高景气、智慧服务项目验收和回款稳定、融合板块重新增长，那么公司有机会摆脱连续亏损；如果改善主要依靠单一项目验收，后续订单和毛利率跟不上，修复就会显得不够扎实。接下来最值得看的，不是某一个概念词，而是半年报之后的持续盈利能力和现金流质量。

主要资料来源

• 深圳市特发信息股份有限公司2025年年度报告
• 深圳市特发信息股份有限公司2026年第一季度报告
• 深圳市特发信息股份有限公司2026年半年度业绩预告
• 深圳市特发信息股份有限公司关于2025年计提资产减值准备的公告
• 深圳市特发信息股份有限公司2025年度股东会决议公告
• 深圳市特发信息股份有限公司关于回购股份注销完成暨控股股东及其一致行动人持股比例被动增加触及1%整数倍的公告
• 深圳市特发信息股份有限公司2026年第二次临时股东会决议公告