深圳能源（000027）：深圳国资综合能源平台、清洁电力与生态环保

研究摘要

研究对象：000027 深圳能源
首次发布：2026年7月8日
数据截止：2026年3月31日；年度数据截止2025年12月31日
重大事项核验：截至2026年7月7日债券付息公告
档案状态：持续跟踪
公司类型：深圳市属综合能源与生态环保平台
核心标签：深圳能源, 深圳国资, 清洁能源, 生态环保, 垃圾焚烧发电, 城市燃气, 现金分红

一句话结论：深圳能源不是单纯火电公司，而是深圳市属综合能源平台，低碳电力、生态环保、天然气和数智服务构成四核业务。2025年公司收入、利润和经营现金流均增长，清洁能源装机占比达到76.48%；但公司资产重、在建项目多、债务规模大，未来盈利仍会受电价、燃料价格、上网电量、环保补贴和资本开支节奏影响。

事实边界：本文经营和财务数据主要来自深圳能源集团股份有限公司2025年年度报告、2026年第一季度报告、2025年年度权益分派实施公告、2026年度跟踪评级报告及“十五五”战略规划纲要。涉及“清洁能源转型”“环保业务价值”“资本开支压力”等内容，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、深圳能源基本信息

项目	内容
股票代码	000027
股票简称	深圳能源
公司全称	深圳能源集团股份有限公司
英文名称	SHENZHEN ENERGY GROUP CO., LTD.
上市地点	深圳证券交易所主板
注册地址	深圳市福田区金田路2026号能源大厦北塔楼
公司网址	www.sec.com.cn
主营业务	电力生产、生态环保、天然气供应和数智服务
控股股东	深圳市人民政府国有资产监督管理委员会
实际控制人	深圳市人民政府国有资产监督管理委员会

深圳能源是深圳市属大型综合能源集团，主要从事常规能源和新能源的开发、生产、购销，以及城市固体废物处理、废水处理、城市燃气供应等业务。公司深度参与深圳“无废城市”建设，是深圳电力能源供应和生态环保体系中的重要平台。

二、股权结构：深圳市国资委直接控股

根据2025年年报和2026年跟踪评级报告，深圳市国资委直接持有深圳能源约43.91%股权，为公司控股股东和实际控制人。公司股东中还包括华能国际等产业股东，体现出地方能源平台与电力央企产业资本共存的股权结构。

层级	主体	研究含义
上市公司	深圳能源集团股份有限公司	深圳市属综合能源和生态环保平台
控股股东	深圳市国资委	直接持股约43.91%，国资属性稳定
产业股东	华能国际等	电力产业资源背景，有利于业务协同和行业理解

三、业务结构：低碳电力、生态环保、天然气和数智服务

深圳能源在年报中提出低碳电力、生态环保、天然气、数智服务“四核业务”梯次化发展格局。2025年，公司实现营业收入434.30亿元，其中燃气发电、燃煤发电、生态环保和天然气是收入体量最大的几个板块。

业务/产品	2025年收入	收入占比	毛利率	同比变化
电力-燃煤	93.24亿元	21.47%	7.19%	收入同比下降7.90%
电力-燃机	121.09亿元	27.88%	13.34%	收入同比增长24.22%
电力-风电	34.72亿元	7.99%	54.17%	收入同比下降1.74%
电力-光伏	14.86亿元	3.42%	37.53%	收入同比增长5.27%
生态环保	87.81亿元	20.22%	26.80%	收入同比增长3.43%
天然气	53.80亿元	12.39%	9.36%	收入同比基本持平
其他	21.15亿元	4.87%	50.53%	收入同比增长25.14%

从毛利率看，风电、光伏、水电和其他业务毛利率较高，燃煤和天然气毛利率较低，燃机业务则受广东区域电力需求、气价和电价机制共同影响。深圳能源的核心不是某一类电源，而是多电源、多区域、多产业链条组合后的综合经营能力。

四、装机结构：清洁能源占比已经超过七成

截至2025年末，公司可控发电装机容量2559.40万千瓦，清洁能源装机占比76.48%，可再生能源装机占比36.55%。2025年新投产装机186.50万千瓦，其中气电116.79万千瓦、风电16.09万千瓦、光伏51.12万千瓦、垃圾发电2.50万千瓦。

电源类型	2025年末装机	占比	观察
煤电	601.90万千瓦	23.52%	仍是基础电源和调峰支撑
气电	1021.93万千瓦	39.93%	公司最大装机类型，主要在广东省内
水电	101.30万千瓦	3.96%	区域分布较广，2025年归母利润为负
风电	399.04万千瓦	15.59%	高毛利电源，项目主要分布于华东、内蒙古等区域
光伏	316.43万千瓦	12.36%	新增装机较快，是清洁能源扩张方向之一
垃圾发电	118.80万千瓦	4.64%	兼具电力和生态环保属性

五、2025年财务表现：利润小增，现金流强劲

指标	2025年	同比变化	解读
营业收入	434.30亿元	+5.38%	电力、环保等业务规模扩大
归母净利润	21.03亿元	+4.90%	利润保持小幅增长
扣非归母净利润	18.73亿元	+11.03%	扣非增速高于归母净利润，主营改善更明显
经营现金流净额	118.17亿元	+22.94%	经营获现能力强，显著高于净利润
基本每股收益	0.31元	+10.71%	受其他权益工具等因素影响，口径需看年报注释
总资产	1719.46亿元	+6.55%	资产规模继续扩张
归母净资产	503.29亿元	+3.95%	权益规模稳步增长

2025年，公司归母净利润21.03亿元，其中低碳电力业务实现归母净利润18.21亿元，生态环保业务实现归母净利润9.16亿元，天然气业务实现归母净利润2.04亿元。需要注意的是，分业务归母净利润不能简单相加为上市公司归母净利润，因为还涉及控股比例、内部抵消、总部费用和少数股东损益等因素。

六、生态环保与天然气：第二增长曲线已经成型

深圳能源的生态环保业务已经不只是垃圾焚烧发电。公司业务拓展至环卫、餐厨、工业废水、污泥处理、建筑垃圾、资源回收等领域。2025年，所属环保公司引入5家国内头部投资机构作为战略投资者，募集资金50亿元，为环保业务发展提供资金支持。

业务指标	2025年数据	观察
投产固废处理厂	45座	分布于广东、广西、湖北、福建、浙江、河北、山东、辽宁、青海等地
综合固废日处理能力	53115吨/日	较2024年底增加2600吨/日
深圳区域日处理能力	16300吨/日	助力深圳在超大型城市中率先实现生活垃圾零填埋
全年垃圾处理量	1514.74万吨	同比增长8.33%
燃气销售气量	40.09亿标准立方米	同比增长19.85%
城市燃气管网	约8000公里	居民用户近120万户，工商业用户近2.3万户

七、2026年一季度：收入微增，利润和现金流回落

指标	2026年一季度	同比变化	观察
营业收入	99.50亿元	+1.73%	收入小幅增长
归母净利润	12.49亿元	-7.56%	利润同比回落
扣非归母净利润	12.08亿元	-4.72%	扣非利润降幅略小
经营现金流净额	12.09亿元	-64.31%	同比下降明显，主要受经营性往来款等因素影响
基本每股收益	0.25元	-7.41%	与利润回落一致
总资产	1748.85亿元	较2025年末+1.71%	资产继续增长

一季报还披露，截至2026年3月底，公司可控发电装机容量2559.60万千瓦，装机结构基本延续2025年末格局；环保板块累计处理垃圾397.53万吨，同比增长15.69%；燃气板块实现销售气量7.26亿立方米，同比下降8.45%。这说明环保业务仍在扩张，但燃气销售存在阶段性波动。

八、分红、债务与资本开支

2025年度，公司向全体股东每10股派发现金股利1.60元，合计派发现金7.61亿元，股权登记日为2026年6月23日，除权除息日为2026年6月24日。作为重资产能源企业，深圳能源同时需要持续投入在建电力、环保和储能项目，因此分红、债务和资本开支要一起看。

项目	数据/事项	观察
2025年度分红	每10股派1.60元，合计7.61亿元	维持现金分红
资产负债率	2025年末约61.99%	重资产能源公司，杠杆不低但较2024年有所优化
总债务	评级报告披露2025年末约1011.09亿元	债务规模大，依赖稳定现金流和融资渠道
在建项目计划总投资	截至2026年3月末约515.95亿元	未来资本开支仍是重要压力点
受限资产	2025年末约101.17亿元，占总资产5.88%	主要为贷款抵质押的应收电费、设备类固定资产等

九、“十五五”战略：四核业务继续扩张

公司2026年6月披露的《“十五五”战略规划报告（送审稿）》纲要提出，“十五五”时期，公司将以市场为导向，有效组合低碳电力、生态环保、天然气、数智服务等四核业务，加快科技创新与数字化转型，强化资本运作，深耕粤港澳大湾区，力拓全国重点区域，落实海外区域发展，目标是打造国际一流的能源与环境综合服务商。需要注意，该规划纲要仍需有权决策部门审批通过，相关目标属于前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺。

十、后续跟踪变量

燃料价格：煤价、气价变化会直接影响燃煤和燃气发电毛利率。
上网电价和市场化交易：电价机制变化决定电力板块利润弹性。
清洁能源投产节奏：风电、光伏、抽水蓄能和储能项目投产会改变装机结构和资本开支。
环保业务回款和补贴：垃圾发电、固废处理和环卫业务的现金流质量需要持续跟踪。
债务与融资成本：公司总债务规模较大，利率变化和债券续发能力会影响财务费用。

十一、主要风险

深圳能源的主要风险包括：一是煤炭、天然气等燃料价格波动影响发电毛利；二是电力市场化交易比例提升后，电价波动会影响收入和利润；三是公司在建项目和储备项目规模较大，资本开支和债务规模可能继续上升；四是环保业务涉及补贴、回款、项目运营和环保合规要求；五是海外项目、极端天气、碳政策和汇率等因素可能影响清洁能源资产收益。

十二、结论：深圳能源是现金流强、资产重、转型中的综合能源平台

深圳能源的核心价值不在单一电源，而在深圳国资背景、区域能源需求、清洁能源装机、生态环保能力和城市燃气网络的组合。2025年，公司收入和扣非利润增长，经营现金流达到118.17亿元，说明主业现金生成能力强；但资产规模超过1700亿元、总债务超过千亿元、在建项目规模较大，也决定了它必须持续平衡扩张、分红和杠杆。后续研究深圳能源，最重要的是看清洁能源和环保业务能否继续提升盈利质量，同时控制资本开支和债务压力。