长虹华意（000404）深度研究：全球冰箱压缩机龙头、新能源车热管理与高分红

事实边界：本文经营和财务数据主要来自长虹华意压缩机股份有限公司2025年年度报告、2025年年度报告摘要、2026年第一季度报告、股份回购完成公告和2025年度分红派息实施公告。涉及“全球龙头”“产品结构升级”“新能源车热管理放量”等表述，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、长虹华意基本信息

项目	内容
股票代码	000404
股票简称	长虹华意
曾用简称	华意压缩
公司全称	长虹华意压缩机股份有限公司
上市地点	深圳证券交易所主板
办公地址	江西省景德镇市高新区长虹路1号
主营业务	全封闭活塞压缩机和新能源汽车空调压缩机的研发、生产和销售
主要品牌	HUAYI华意、JIAXIPERA加西贝拉、CUBIGEL酷冰、VELLE威乐
重要子公司	加西贝拉压缩机、浙江威乐新能源、华意压缩荆州、华意巴塞罗那、加西贝拉墨西哥
控股股东	四川长虹电器股份有限公司
最终控制人	绵阳市国有资产监督管理委员会

长虹华意是全球全封闭活塞压缩机行业龙头。公司产品主要用于冰箱、冷柜、商用冷冻陈列柜、保鲜柜、自动售货机、饮水机、除湿机、车载冰箱、制冰机等制冷场景，同时通过浙江威乐等主体布局新能源汽车空调压缩机，也就是新能源汽车热管理系统的核心零部件之一。

公司自2013年销量站上全球行业第一后，至2025年已经连续十三年保持全球第一。这个“第一”不是营销口号，而是建立在全球客户、规模制造、成本控制、技术迭代和稳定质量基础上的制造业护城河。但压缩机行业竞争充分、产能长期偏宽松，龙头也需要靠产品结构升级而不是单纯靠规模增长来提升利润。

二、股权结构：四川长虹控股，绵阳市国资委最终控制

股东/控制关系	公开资料披露信息	研究含义
四川长虹电器股份有限公司	持股30.60%，为控股股东	公司属于长虹系家电及制造产业链平台
四川长虹电子控股集团有限公司	四川长虹控股股东，同时为公司关联方	长虹产业集团层面的资源和协同来源
绵阳市国资委	持有四川长虹电子控股集团90%股权，为公司最终控制人	公司具备地方国资背景
加西贝拉压缩机有限公司	公司持股53.78%，是重要非全资子公司	贡献主要利润和全球客户资源，是公司核心资产之一
浙江威乐新能源压缩机有限公司	公司通过加西贝拉间接持股75%	承载新能源汽车空调压缩机业务

长虹华意的控股股东为四川长虹，最终控制人为绵阳市国资委。四川长虹本身是家电与电子信息产业集团，长虹华意则更偏上游核心零部件和通用设备制造。相比终端品牌商，压缩机企业更靠客户绑定、规模交付、技术认证和成本控制生存。

股权结构上还需要注意加西贝拉的重要性。加西贝拉是公司核心子公司，2025年归属于少数股东的损益较高，说明少数股东也分享了相当部分利润。研究长虹华意时，不能只看上市公司母公司口径，更要看加西贝拉、新能源压缩机、海外公司等子公司的利润贡献和少数股东权益影响。

三、业务结构：全封闭活塞压缩机是绝对主轴，新能源车压缩机快速增长

产品/业务	2025年收入	收入占比	同比变化	毛利率
全封闭活塞压缩机	102.25亿元	86.79%	-0.24%	14.74%
原材料及配件	7.85亿元	6.67%	-34.23%	7.14%
新能源汽车空调压缩机	6.68亿元	5.67%	+57.93%	8.68%
其他业务收入	1.03亿元	0.87%	+2.50%	3.52%
国内收入	76.07亿元	64.57%	+0.71%	9.66%
国外收入	41.74亿元	35.43%	-5.42%	21.32%

长虹华意收入的绝对主轴仍是全封闭活塞压缩机，2025年收入102.25亿元，占比86.79%。这个业务已经进入成熟阶段，增速不会特别高，但全球规模、客户覆盖和产品系列完整度构成公司基本盘。2025年公司全封闭活塞压缩机销售量8783万台，同比增长4.25%，库存量下降11.96%，说明出货仍然稳健。

新能源汽车空调压缩机是增量业务。2025年该业务收入6.68亿元，同比增长57.93%；销量117万台，同比增长82.81%；产量124万台，同比增长67.57%。不过，这一业务毛利率只有8.68%，且同比下降3.42个百分点，说明规模扩张还没有完全转化为高盈利。它的价值在于打开第二曲线，但短期仍需观察客户结构、规模经济和价格竞争。

四、2025年财务表现：收入微降，利润和现金流改善

指标	2025年	2024年	变化
营业收入	117.81亿元	119.67亿元	-1.55%
归母净利润	4.95亿元	4.50亿元	+9.90%
基本每股收益	0.7141元	0.6469元	+10.39%
经营活动现金流净额	9.74亿元	7.70亿元	+26.52%
研发投入	4.43亿元	3.58亿元	+23.97%
研发投入占收入比例	3.76%	2.99%	提升0.77个百分点
总资产	148.62亿元	约134亿元	增长

2025年长虹华意的收入小幅下降，但利润增长，说明公司不是靠简单扩张收入，而是通过结构优化、降本增效和效率提升改善盈利。全封闭活塞压缩机毛利率提升1.29个百分点，国外收入毛利率达到21.32%，明显高于国内收入毛利率，说明海外和高端客户结构对盈利质量有帮助。

经营现金流9.74亿元，同比增长26.52%，是这份年报中很有价值的信号。制造企业利润增长如果伴随现金流改善，说明回款和营运资金管理相对健康。公司同时加大研发投入，重点围绕小型商用定频压缩机、二合一电动压缩机、大排量电动压缩机、高电压平台电动压缩机等新产品开发，指向商用化、变频化和新能源汽车热管理方向。

五、2026年一季度：收入下降，利润反而增长

指标	2026年一季度	上年同期	同比变化
营业收入	30.31亿元	34.86亿元	-13.05%
归母净利润	1.15亿元	1.00亿元	+14.96%
扣非归母净利润	1.22亿元	0.83亿元	+46.74%
经营活动现金流净额	1.31亿元	-1.89亿元	+169.30%
基本每股收益	0.1665元	0.1442元	+15.46%
加权平均净资产收益率	2.63%	2.41%	提升0.22个百分点

2026年一季度，公司收入同比下降13.05%，但归母净利润增长14.96%，扣非归母净利润增长46.74%，经营现金流由负转正。这种“收入降、利润升”的组合，通常意味着低毛利业务收缩、产品结构改善、成本下降或费用控制有效。

对长虹华意来说，一季度数据比单纯收入增速更重要。压缩机行业竞争激烈，如果公司能在收入波动中保持利润增长，说明全球客户、产品结构和成本管理仍有韧性。后续要看二季度、三季度旺季出货，尤其是商用、变频和新能源汽车压缩机能否继续贡献增量。

六、新能源车热管理：增长快，但盈利质量还要验证

新能源汽车空调压缩机是新能源汽车热管理系统的核心部件，关系到乘员舱制冷制热、电池热管理和整车能耗效率。长虹华意的新能源汽车空调压缩机产品覆盖新能源乘用车48V至800V平台，以及新能源商用车空调制冷和采暖应用，已经与多家主流车企建立合作。

但这个业务不能只看收入高增长。2025年新能源汽车空调压缩机收入增长57.93%，销量增长82.81%，但毛利率仅8.68%，且低于公司传统压缩机主业。新能源汽车零部件行业竞争激烈，客户议价能力强，降价和年降压力常见。未来若公司能在高电压平台、大排量、二合一电动压缩机等产品上提升技术壁垒和客户粘性，新能源车业务才可能从“放量”走向“利润贡献”。

七、回购与分红：回购用于股权激励，每10股派3.30元

2025年5月，公司董事会审议通过回购股份方案，拟使用自有资金及回购专项贷款，以集中竞价方式回购A股股份用于实施股权激励。至2026年4月30日，公司回购股份20,392,960股，占总股本2.93%，成交总金额1.50亿元，回购方案实施完成。回购用于股权激励，有利于绑定管理层和核心员工利益，但后续还要看股权激励方案的业绩条件和覆盖对象。

分红方面，公司2025年度权益分派以总股本扣除回购专户股份后的675,603,019股为基数，每10股派发现金红利3.30元，现金分红总额2.23亿元，除权除息日为2026年6月18日。公司近年分红逐步提高，从2020年度每10股派1元，到2025年度每10股派3.30元，股东回报属性正在增强。

八、投资者应重点跟踪的变量

• 全球压缩机份额：公司连续多年销量全球第一，后续要看全球家电需求和客户份额是否稳定。
• 商用与变频占比：商用压缩机和变频压缩机附加值较高，是改善毛利率的关键。
• 新能源汽车压缩机盈利：收入增长很快，但毛利率偏低，需要观察规模化后是否改善。
• 海外收入毛利率：国外收入占比超过三成，毛利率高于国内，汇率、关税和海外制造布局都重要。
• 原材料价格：铜、钢、铝、电子元件等价格波动会影响成本和毛利率。
• 回购激励落地：回购已完成，后续股权激励方案和考核条件将影响长期激励效果。

九、风险提示

• 行业竞争风险：全封闭活塞压缩机行业竞争充分，产能偏宽松，价格竞争可能压缩利润率。
• 下游需求风险：冰箱、冷柜、商用制冷和新能源汽车需求波动，会影响订单和产能利用率。
• 新能源车零部件降价风险：新能源汽车空调压缩机业务快速增长，但客户年降和价格竞争可能影响毛利率。
• 原材料和汇率风险：公司海外收入占比较高，原材料价格和汇率波动均可能影响利润。
• 海外经营风险：巴塞罗那、墨西哥等海外布局面临当地法律、人工成本、供应链和贸易政策变化。
• 少数股东权益影响：加西贝拉等非全资子公司贡献较大，归母利润和合并净利润之间可能存在差异。

十、主要资料来源

• 长虹华意：2025年年度报告
• 长虹华意：2025年年度报告摘要
• 长虹华意：2026年第一季度报告
• 长虹华意：关于回购公司股份进展暨回购完成的公告
• 长虹华意：2025年度分红派息实施公告
• 经济通：长虹华意派息记录

档案结论：长虹华意是成熟制造业里少见的全球细分龙头，压缩机主业规模大、客户强、现金流不错；新能源车空调压缩机业务增长快，但盈利质量仍需验证。2025年收入微降但利润和现金流改善，2026年一季度继续体现“收入不强、利润更强”的结构变化。后续若商用、变频和新能源车产品占比提升，海外业务保持高毛利，回购激励有效落地，公司有望从传统家电零部件龙头，逐步转向更高盈利质量的全球制冷与热管理零部件平台。