农产品（000061）深度研究：海吉星网络、城市保供与农产品流通平台

事实边界：本文经营与财务数据主要来自深圳市农产品集团股份有限公司2025年年度报告、2026年第一季度报告、2025年年度权益分派实施公告、果菜公司收地补偿款公告、南昌洪旺市场受托运营公告、珠西项目用地公告、参股公司财务资助进展公告、超短期融资券发行结果公告及募集资金专用结算账户公告。涉及“保供属性”“全国一张网”“低毛利配套业务”“财务资助风险”等内容，属于本站依据公开资料作出的分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、农产品基本信息

项目	内容
股票代码	000061
股票简称	农产品
公司全称	深圳市农产品集团股份有限公司
公司简称	深农集团
英文名称	SHENZHEN AGRICULTURAL POWER GROUP CO., LTD.
法定代表人	张磊
注册地址	深圳市光明区马田街道根竹园社区公明南环大道1688号海吉星农产品光明物流园2栋8层
办公地址	深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦13楼
公司官网	http://www.szap.com
电子信箱	[email protected]
董事会秘书	江疆
审计机构	致同会计师事务所（特殊普通合伙）
2025年审计意见	标准的无保留意见

农产品的公开简称很容易让人误会成普通农业公司，但它更准确的定位是农产品流通基础设施运营商。公司从农产品批发市场出发，逐步延伸到基地认证、食品安全检测、加工配送、产销对接、农产品进出口、品牌培育和供应链服务，核心品牌包括“海吉星”“深农厨房”“深农甄选”等。

二、股权结构：深农投控股，深圳市国资委实际控制

截至2026年一季度末，深圳农业与食品投资控股集团有限公司持有农产品767,533,498股，持股比例38.67%，为公司控股股东；其中190,615,835股为有限售条件股份。公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。

股东	性质	截至2026年一季度末持股	研究含义
深圳农业与食品投资控股集团有限公司	国有法人，控股股东	767,533,498股，38.67%	深圳市属农业食品产业平台，决定公司国资和保供底色
富德生命人寿保险股份有限公司－万能H	保险资金账户	221,160,311股，11.14%	富德生命系账户合计持股比例较高
富德生命人寿保险股份有限公司－分红	保险资金账户	215,623,559股，10.86%	与万能H、万能G同属富德生命人寿
富德生命人寿保险股份有限公司－万能G	保险资金账户	71,833,110股，3.62%	三账户合计约25.62%
深圳市国资委	地方国资管理机构	实际控制方	公司承担城市农产品保供、流通体系建设等公共属性

2025年9月30日，公司向特定对象发行287,997,067股股票在深交所上市，其中控股股东深农投集团认购190,615,835股并承诺36个月内不得转让。定增完成后，公司股本和资本公积增加，2025年末归母净资产同比增长34.35%。这轮增发强化了控股股东地位，也给后续项目建设和资金安排提供了资本补充。

三、业务结构：批发市场是利润底盘，配套服务拉动收入

2025年，公司实现营业收入65.28亿元，同比增长13.42%。其中，农产品批发市场经营收入33.20亿元，占比50.86%；市场配套服务收入33.33亿元，占比51.05%；农产品加工生产收入1.33亿元，占比2.04%；内部抵销-2.58亿元。

业务	2025年收入	收入占比	毛利率	同比变化
农产品批发市场经营	33.20亿元	50.86%	39.85%	收入同比增长1.28%，毛利率下降2.49个百分点
市场配套服务	33.33亿元	51.05%	5.33%	收入同比增长32.82%，毛利率下降2.45个百分点
农产品加工生产	1.33亿元	2.04%	未作为主要毛利表单独列示	收入同比下降12.15%

这张表非常关键：批发市场经营增速不快，但毛利率高，是公司利润和现金流的基本盘；市场配套服务增长快，但毛利率只有5.33%，更多体现规模扩张和供应链延伸。公司解释，市场配套业务增长主要来自深农厨房、深圳海吉星进出口公司、天津海吉星和振兴乡村产业公司等企业积极拓展业务、商品销售收入增加。

按地区看，广东省收入43.44亿元，占比66.54%，仍是绝对核心；四川、湖南、广西、天津、上海、江西等地共同构成全国化布局。公司年报中多次提到“全国一张网”，它的含义不是简单开更多市场，而是用多个市场节点连接产地、批发、配送、进口、检测和消费端。

四、海吉星网络：城市保供和供应链服务的基础设施

农产品旗下市场包括深圳海吉星、福田市场、南山市场、布吉海鲜、上海市场、成都市场、广西海吉星、新柳邕市场、长沙黄兴海吉星、天津海吉星、南昌市场、岳阳海吉星、惠州海吉星、安庆海吉星、沈阳海吉星、西安市场等。年报披露，公司在20余个城市布局农产品批发市场网络体系，深耕农产品流通全产业链。

2025年，公司一方面推动成都新津、上海惠南等新市场建设，并在广州南沙投资粤港澳大湾区食品农产品进出口中心项目；另一方面推动现有市场品类和场景优化，例如深圳海吉星优化玉米交易区、水果大宗交易区，培育咖啡、鲜切花等新业态，与美团快驴合作推动批发市场仓配一体化运营。

公司还在供港、进口和产销对接上扩展服务能力。年报披露，经海吉星开具供货证明的内地供港蔬菜已超过深圳供港总量的95%；公司还拓展泰国、越南、巴西、印尼、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁等渠道。它的价值并不只在“收租”，而在农产品流通中提供节点、信用、检测、交易和供应链组织能力。

五、2025年财务表现：收入增长、利润小降、现金流改善

2025年，公司实现营业收入65.28亿元，同比增长13.42%；归母净利润3.72亿元，同比下降3.42%；扣非归母净利润2.10亿元，同比下降28.23%；经营活动现金流量净额9.07亿元，同比增长78.95%。公司说明，扣非净利润下降主要是基于会计谨慎性原则，对部分参股公司债权计提减值准备；经营现金流改善主要来自深农厨房、深圳海吉星进出口公司、天津海吉星、振兴乡村产业公司等企业业务拓展。

指标	2025年	2024年调整后	同比变化
营业收入	65.28亿元	57.56亿元	+13.42%
归母净利润	3.72亿元	3.86亿元	-3.42%
扣非归母净利润	2.10亿元	2.92亿元	-28.23%
经营活动现金流量净额	9.07亿元	5.07亿元	+78.95%
基本每股收益	0.2106元/股	0.2273元/股	-7.35%
加权平均净资产收益率	5.38%	6.19%	下降0.81个百分点
总资产	242.03亿元	214.94亿元	+12.61%
归母净资产	85.09亿元	63.34亿元	+34.35%

季度看，2025年四个季度归母净利润分别为7445.58万元、1.16亿元、7335.80万元和1.09亿元；经营现金流分别为3.21亿元、3.36亿元、384.31万元和2.47亿元。相比利润表，现金流更像农产品这类市场运营资产的“真实脉搏”：市场租金、配套服务、商品销售和项目周转都会在现金流中体现。

六、主要子公司：深圳海吉星是核心利润源之一

年报披露，深圳海吉星国际农产品物流园2025年营业收入13.71亿元，归母净利润1.85亿元；成都市场归母净利润1.32亿元；长沙马王堆归母净利润9970万元；上海市场归母净利润9208万元；广西海吉星归母净利润7172万元；广西新柳邕归母净利润5928万元。这些成熟市场构成公司的利润基本盘。

但不同市场之间分化明显。比如南昌公司2025年净利润同比下降49.85%，主要因应对市场竞争采取招商优惠政策；沈阳海吉星净利润为-2544万元，宁夏海吉星净利润为-4065万元，长春海吉星净利润为-6414万元，武汉海吉星作为非并表参股公司净利润为-7843万元。农产品的网络布局越广，越需要区分成熟市场、培育期市场和亏损风险点。

七、2026年一季度：利润大增，但主因有非经常性收益

2026年一季度，公司实现营业收入12.83亿元，同比下降18.53%；归母净利润1.35亿元，同比增长80.89%；扣非归母净利润7704.29万元，同比增长21.68%；经营活动现金流量净额2.18亿元，同比下降32.29%。

指标	2026年一季度	同比变化	解读
营业收入	12.83亿元	-18.53%	收入回落，与利润增长方向不一致
归母净利润	1.35亿元	+80.89%	受果菜公司土地有偿收回确认收益影响明显
扣非归母净利润	7704.29万元	+21.68%	主业利润也有改善，但幅度低于归母净利润
经营活动现金流量净额	2.18亿元	-32.29%	上年同期有小贷公司股权转让贷款回收额影响
总资产	237.79亿元	较年初-1.75%	资产规模基本稳定
归母净资产	86.43亿元	较年初+1.58%	权益继续小幅增加

这里最容易误读。公司一季报明确说明，归母净利润、基本每股收益和加权平均净资产收益率同比增加，主要系下属果菜公司名下一宗土地使用权被政府有偿收回并按会计准则确认收益。该宗地面积52,676.10平方米，货币补偿总额5799万元，事项增加公司2026年一季度税前利润总额约5767万元。2026年5月20日，果菜公司已收到全部收地补偿款，本事项已完成。

所以，农产品2026年一季度不能简单写成“主业高增长”。更稳妥的判断是：批发市场和产业链业务经营较好，扣非利润有所改善，但归母净利润大幅增长包含明显的资产处置收益贡献。

八、近期项目：南昌洪旺、珠西海吉星与“全国一张网”

2026年6月，公司公告与南昌市农业产业有限公司深化合作，通过江西省海吉星国际农产品物流管理有限公司受托运营南昌洪旺智慧农批大市场。洪旺市场位于江西省南昌市新建区石埠镇洪旺大道，占地面积285,928平方米，规划总建筑面积276,125.07平方米，已建设总建筑面积232,935.51平方米。公司认为，该交易有利于统筹南昌市场、洪旺市场错位协同经营，打造江西省乃至中部地区重要农产品流通枢纽。

珠西项目也在推进。2026年6月，珠海市珠西农产品供应链有限公司竞得珠海斗门区一宗物流用地，宗地面积124,310.96平方米，用地性质为物流用地，使用年限50年，成交金额6527万元。此前，公司与珠西基金共同投资“珠西海吉星农产品物流交易中心”项目，项目公司注册资本变更为5.50亿元，其中珠西基金持股89%，公司持股11%。

这些项目说明，农产品仍在扩张流通节点。但扩张不是免费午餐：新市场建设、招商培育、土地款、运营磨合都会影响资本开支和利润释放节奏。成熟市场带来现金流，培育期市场则可能先带来折旧、财务费用和招商优惠。

九、融资与募集资金：AAA评级下的低成本融资能力

公司2025年获得中国银行间市场交易商协会同意注册20亿元超短期融资券和20亿元中期票据。2026年3月，公司发行2026年度第一期中期票据5亿元，期限3年，发行利率1.69%；2026年6月22日，公司完成2026年度第一期超短期融资券5亿元发行，期限270日，发行利率1.39%。

这类融资成本相对较低，与公司AAA主体信用评级和深圳国资背景有关。它有利于公司推进项目建设和资金周转，但也意味着农产品的资产运营模式不是轻资产互联网平台，而是需要持续资本投入、项目建设和债务工具配合的流通基础设施企业。

募集资金方面，公司2025年向特定对象发行股票募集资金净额19.48亿元。2026年7月，公司公告与中国民生银行深圳分行、保荐机构国信证券签订三方监管协议，开立募集资金现金管理专用结算账户，用于暂时闲置募集资金现金管理，不用于存放非募集资金或其他用途。

十、风险观察：武汉海吉星财务资助是一个跟踪点

2026年7月，公司公告对参股公司武汉海吉星提供财务资助的进展。此前，公司与武汉联投按出资比例共同向武汉海吉星提供借款6000万元，其中公司提供借款3037.04万元；借款期限1年，按1年期LPR上浮20%计算资金占用成本，并以股权和土地提供质押、抵押担保。截至2026年3月13日，到期未偿还借款金额为1923.46万元；2026年7月8日，剩余部分中607.41万元到期，武汉海吉星因项目尚处招商培育阶段，暂无充足资金偿还已到期借款本金和资金占用成本。

公司称已按会计准则计提减值准备，该事项不影响正常生产经营，对公司损益不构成重大影响。但从研究角度看，武汉海吉星代表了农产品项目扩张中的一类典型风险：市场项目在招商培育期可能产生资金回收慢、借款延期、减值计提和合作方协调问题。它不是致命风险，却是判断公司全国布局质量时不能忽略的信号。

• 培育期市场风险：新项目需要招商、品类导入和客流培育，短期可能拖累利润。
• 低毛利配套业务风险：市场配套服务收入增长快，但毛利率低，收入规模扩大不一定带来同等利润增量。
• 财务资助和应收风险：参股公司借款到期未还、债权减值会影响扣非利润质量。
• 项目资本开支风险：南沙、上海惠南、成都新津、珠西等项目推进会带来土地、建设和融资需求。
• 非经常性收益波动风险：果菜公司收地补偿提升2026Q1利润，但不具备持续性。
• 政策与公共属性风险：城市保供和民生价格稳定属性有助于长期地位，但也可能约束盈利弹性。

十一、分红情况：每10股派0.60元

公司2025年度权益分派方案为：以总股本1,984,961,198股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），现金红利总额1.19亿元；不送红股，不以资本公积转增股本。股权登记日为2026年6月25日，除权除息日为2026年6月26日。

以2025年归母净利润3.72亿元计算，现金分红约占当年归母净利润的32%。对农产品这种现金流型市场运营公司来说，稳定分红有一定合理性，但后续分红能力仍取决于成熟市场现金流、项目投入节奏和债务融资安排。

十二、本站判断：它是农产品流通基础设施，不是高弹性成长股

农产品的优势很清楚：深圳国资背景、海吉星品牌、全国批发市场网络、城市保供属性，以及成熟市场提供的稳定现金流。它的商业模式不像消费品公司靠品牌溢价，也不像互联网平台靠轻资产扩张，而是用市场节点和供应链服务连接产地、商户、城市和消费端。

但它的约束也同样清楚：市场配套服务虽然增长快，但毛利率低；新市场建设和招商培育需要时间；部分参股项目存在债权减值和财务资助风险；2026年一季度利润高增长包含土地有偿收回收益。研究这家公司，最好不要只看“营收增长”或“深圳国资”，而要看成熟市场利润、经营现金流、项目周转、财务资助回收和低毛利业务是否能转化为长期协同。

因此，本文对农产品的定位是：城市农产品流通基础设施型公司。它的价值更多来自长期网络和民生供应链地位，而不是短期业绩爆发。后续最值得跟踪的是南昌洪旺、珠西海吉星、南沙进出口中心等项目能否顺利招商运营，以及武汉海吉星等培育期项目的资金回收和减值变化。

十三、主要资料来源

• 深圳市农产品集团股份有限公司2025年年度报告
• 深圳市农产品集团股份有限公司2026年第一季度报告
• 深圳市农产品集团股份有限公司2025年年度权益分派实施公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于全资子公司果菜公司收到收地补偿款的公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于与南昌农产公司深化合作暨同意控股子公司江西海吉星公司受托运营洪旺市场的公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于珠海市珠西农产品供应链有限公司竞得项目用地的公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于对参股公司提供财务资助的进展公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于2026年度第一期超短期融资券发行结果的公告
• 深圳市农产品集团股份有限公司关于开立募集资金专用结算账户的公告