云鼎科技（000409）深度研究：山东能源数智化平台、AI大模型与智慧矿山

事实边界：本文经营和财务数据主要来自云鼎科技股份有限公司2025年年度报告摘要、2025年年度报告摘要公告页、2026年第一季度报告、公司官网、山东能源集团官网以及2026年限制性股票回购注销、股东解除质押和董事增持等公告。涉及“AI商业化”“第二增长曲线”“外部市场突破”等判断，属于本站基于公开资料作出的研究分析，不代表公司承诺，也不构成投资建议。

一、云鼎科技基本信息

项目	内容
股票代码	000409
股票简称	云鼎科技
公司全称	云鼎科技股份有限公司
上市地点	深圳证券交易所主板
办公地址	山东省济南市历下区工业南路57-1号高新万达J3写字楼
法定代表人/董事长	刘波
控股股东	山东能源集团有限公司
实际控制人	山东省人民政府
主要控股子公司	北斗天地股份有限公司、山东能源数字科技有限公司、天津德通电气有限公司
核心业务	工业互联网、智慧矿山、智能洗选、智慧电力新能源、智慧化工、ERP实施及运维服务
研究定位	山东能源体系内能源数智化平台，兼具工业软件、AI应用和智慧矿山解决方案属性

云鼎科技的前身和历史包袱较多，但现在市场真正关注的是它完成转型后的新定位：山东能源集团旗下的信息技术服务和工业智能化应用平台。公司官网称，其面向矿山、电力、化工、新能源等行业提供数字化解决方案，是煤炭行业信息技术细分领域头部企业、山东省首批网络安全重点企业。公司拥有员工1200余名，技术人员占比75%，本科及以上学历占比83%。

这类公司的研究不能只看“软件服务”标签。云鼎科技的收入不是像消费软件一样按订阅自动滚动，而是大量来自能源行业项目：咨询、开发、系统集成、软硬件交付、实施、验收、运维。项目什么时候竣工验收，会直接影响当期收入和利润，所以季度波动通常会比成熟SaaS公司更明显。

二、股权结构：山东能源集团控股，山东省人民政府实控

截至2026年一季度报告，山东能源集团有限公司持有云鼎科技238,635,898股，持股比例35.21%，为公司控股股东；安徽丰原集团有限公司持股55,455,947股，持股比例8.18%，为第二大股东；山东省地矿测绘有限公司持股10,052,523股，持股比例1.48%。公司实际控制人为山东省人民政府。

股东/控制关系	持股或控制情况	研究含义
山东能源集团有限公司	2026年一季度持股35.21%	提供能源行业场景、集团内部客户和产业资源，是公司最重要的股东背景
山东省人民政府	实际控制人	公司具备山东省属国资平台属性，治理和战略方向与山东能源体系相关
安徽丰原集团有限公司	持股8.18%；2026年6月29日解除质押1600万股	第二大股东股份状态改善，但历史持股关系仍需跟踪
山东省地矿测绘有限公司	持股1.48%	地理信息和矿山空间数据相关背景，与公司GIS、矿山数字化业务有产业联想
股权激励对象	2023年A股限制性股票激励计划部分解除限售，部分因人员变动回购注销	激励机制有利于绑定核心团队，但需持续观察业绩考核和人才稳定性

山东能源集团对云鼎科技的意义很大。山东能源本身是大型能源企业集团，拥有煤炭、电力、高端化工、新能源新材料、现代物流贸易等业务，数字化转型场景丰富。对云鼎科技而言，集团内部客户既是订单来源，也是产品打磨场；但也要注意，过度依赖关联客户会带来外部市场化能力验证不足的问题。因此，公司2025年披露外部市场合同额占比达到41.73%，是一个值得持续跟踪的指标。

三、业务结构：工业互联网、智慧矿山、智能洗选构成收入主轴

云鼎科技2025年收入结构已经比较清晰：信息技术服务收入15.22亿元，占营业收入99.68%；按产品看，工业互联网平台产品、智能矿山产品及解决方案、智能洗选产品及解决方案、ERP实施及运维服务构成主力，智慧电力新能源和智慧化工业务正在培育。

产品/业务	2025年收入	毛利率	研究要点
工业互联网平台产品	5.22亿元	26.30%	收入同比增长较快，是公司2025年增长的重要来源
智能矿山产品及解决方案	4.52亿元	28.93%	围绕矿山GIS、定位、通信网络、自动化、数字孪生等场景，是传统优势业务
智能洗选产品及解决方案	3.06亿元	38.86%	毛利率相对较高，聚焦选煤厂自动化、智能控制和在线灰分检测
ERP实施及运维服务	2.08亿元	32.34%	支撑企业经营管控数字化，项目交付和运维能力重要
智能电力新能源产品及解决方案	3426.76万元	22.87%	收入体量还小，但与山东能源新能源、电力资产数字化相关
其他	485.51万元	79.46%	体量很小，不构成估值主线

从业务本质看，云鼎科技卖的不是单一软件，而是一整套“能源行业数智化解决方案”。例如智慧矿山业务要把通信网络、传感器、GIS、人员定位、生产调度、设备控制、AI识别、数字孪生和综合管控系统整合起来；智能洗选业务则要深入选煤工艺，把自动化控制、在线检测和生产管理连接起来。它的壁垒来自行业Know-how，而不只是代码。

四、2025年财务表现：收入增长，利润承压

2025年，云鼎科技实现营业收入15.27亿元，同比增长13.05%；归属于上市公司股东的净利润8240.51万元，同比下降11.15%；扣非归母净利润7494.29万元，同比增长0.59%；基本每股收益0.1241元。公司收入保持增长，但归母净利润下降，说明收入扩张背后仍有成本、费用、项目结构和研发投入压力。

指标	2025年	2024年	同比变化	解读
营业收入	15.27亿元	13.51亿元	+13.05%	业务规模继续扩大，工业互联网平台产品增长明显
归母净利润	8240.51万元	9274.35万元	-11.15%	利润未同步增长，费用和项目毛利率压力仍在
扣非归母净利润	7494.29万元	7450.40万元	+0.59%	扣非基本持平，主业盈利仍处于修复而非高增长阶段
研发投入	1.05亿元	同比增长18.44%	研发占收入6.89%	AI、矿山、智能体、工业互联网持续投入，短期压利润，长期看产品化能力
经营现金流	较上年明显下降	年报解读口径显示下降幅度较大	项目制业务特征突出	需跟踪回款、应收、合同资产和验收节奏
利润分配	不派发现金红利，不送股，不转增	母公司及合并口径累计未分配利润为负	不具备分红条件	公司当前不是股息回报型资产

2025年不分红是一个必须写清楚的事实。年报摘要披露，截至2025年12月31日，母公司报表累计未分配利润为-141,565.31万元，合并报表累计未分配利润为-26,988.70万元，公司未达到相关利润分配条件。因此，云鼎科技目前更像成长和转型型公司，而不是现金分红型公司。

五、2026年一季度：项目验收减少，收入利润双降

2026年一季度，云鼎科技实现营业收入2.34亿元，同比下降24.18%；归母净利润1975.74万元，同比下降37.21%；扣非归母净利润1371.05万元，同比下降55.08%；经营活动现金流量净额为-1.86亿元，较上年同期改善21.33%，但仍为负值。公司解释，净利润下降主要系收入同比减少、研发费用同比增加。

指标	2026年一季度	2025年一季度	同比变化	解读
营业收入	2.34亿元	3.09亿元	-24.18%	竣工验收项目减少导致收入确认下降
归母净利润	1975.74万元	3146.54万元	-37.21%	收入减少叠加研发费用增加，利润承压
扣非归母净利润	1371.05万元	3052.40万元	-55.08%	扣非下滑更明显，主业季度波动较大
经营现金流净额	-1.86亿元	-2.36亿元	改善21.33%	仍为净流出，项目回款节奏仍需关注
研发费用	2715.91万元	1777.35万元	+52.81%	AI和产品研发投入增加
总资产	27.57亿元	较年初-5.42%	略有收缩	项目结算、现金和应收变化影响资产规模
归母净资产	16.42亿元	较年初+2.19%	稳步增加	盈利积累仍在

一季度不能简单外推全年，但它提醒了一个重要问题：云鼎科技的收入确认依赖项目验收，季度之间会出现明显波动。软件项目不是签了合同就马上变成利润，往往要经历需求确认、开发、集成、现场调试、验收、回款等过程。对这类公司，观察全年合同额、在手订单、外部客户占比和回款质量，比单季度利润更重要。

六、AI与大模型：看点很足，但商业化要看可复制收入

云鼎科技最有想象力的业务，是人工智能和行业大模型。年报披露，公司2025年聚焦人工智能领域，新拓黄玉川、新塘等30余对矿井，累计落地7大行业220余个生产应用场景，覆盖国内17个省市、100多家单位。报告期内，公司AI业务确认收入2.53亿元。公司还发布“云鼎伏羲化工大模型”，推出气化配煤智能优化、甲醇精馏工艺优化等高价值场景应用。

从应用价值看，矿山和化工确实适合AI落地：安全巡检、异常识别、设备预警、煤质检测、配煤优化、精馏参数寻优、调度指挥等场景都有明确的降本、增安、提效逻辑。公司披露的案例中，甲醇精馏装置人工智能优化应用可使吨甲醇蒸汽消耗下降约3.2%，气化配煤智能优化系统可将误差率由8%降至3%，煤质检测化验周期由1至2周降至5分钟。

但投资者也要克制一点：AI业务有概念弹性，不等于一定有高利润率。行业大模型要形成持续商业价值，需要解决三个问题：第一，应用场景能否标准化复制；第二，客户是否愿意为节能、安全和效率提升持续付费；第三，模型、算力、数据治理、实施运维成本是否可控。云鼎科技已经有示范案例，下一步要看规模化复制和毛利率改善。

七、智慧矿山与智能洗选：传统优势业务仍是基本盘

智慧矿山是云鼎科技的核心标签。公司产品覆盖GIS地理信息系统、综合管控、数字孪生、人员精确定位、矿用通信网络、5G/WiFi6无线网络、智能终端、自动化控制等。官网披露，公司自主研发全球首套高可靠5G专网系统及系列产品，5G智慧矿山应用曾获2022世界5G大会企业组一等奖，多个项目经中国安全生产协会鉴定为国际领先水平。

智能洗选业务则更偏生产工艺环节。它帮助选煤厂实现自动监测、智能控制、智能管理与决策，包括煤炭洗选自动化系统集成、选煤厂智能化解决方案、智能在线灰分检测系统和工矿智能化配套设备。2025年智能洗选产品及解决方案收入3.06亿元，毛利率38.86%，在主要产品中毛利率较高，是公司盈利质量的重要支撑。

这两块业务的共同点，是强行业属性和强现场交付属性。云鼎科技懂煤矿、懂能源企业流程，也能借助山东能源集团场景打磨产品；但它要走出集团内部和煤炭领域，就必须证明产品可以在非煤矿山、化工、电力、新能源等行业复制。2025年公司中标山东黄金应急管理指挥系统、西部矿业切片网络等项目，非煤矿山领域合同金额突破2500万元，是一个起步信号。

八、第二增长曲线：非煤、化工和新能源正在打开

云鼎科技2025年提出并推进第二增长曲线：非煤矿山、智慧化工、智慧电力新能源。公司披露，非煤矿山领域成功中标山东黄金应急管理指挥系统、西部矿业切片网络等10余个项目；新能源化工领域合同金额突破1亿元；智慧电力新能源业务包括风光储集控巡检运维系统、新能源功率预测与交易决策系统、电力生产管理系统、光伏智能运维平台系统、工程项目管控系统等。

这条路很合理。煤矿智能化已经形成一定市场基础，但单一领域会带来行业周期和客户集中风险。非煤矿山、化工、电力、新能源都有安全生产、设备运维、工艺优化、能源管理和调度协同需求，可以复用一部分矿山智能化能力。不过，这些行业的客户预算、标准体系、竞争格局、交付模式并不完全相同，跨行业复制会比PPT上看起来更慢。

九、治理与近期事项：激励、增持和股东质押变化

2026年以来，云鼎科技有几项治理和资本事项值得记录。第一，2023年A股限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件成就，符合解除限售条件的激励对象共124名，可解除限售限制性股票数量387.09万股，并于2026年2月12日上市流通。第二，因1名激励对象工作调动，公司回购注销其已获授但尚未解除限售的8.71万股限制性股票，回购价格为授予价格3.91元/股加同期银行存款利息，回购资金总额35.24万元；该事项于2026年7月完成。

第三，2026年6月2日，公司董事徐加利通过集中竞价方式增持1万股，成交均价9.67元/股，增持金额9.67万元。金额不大，但属于管理层信心表达。第四，安徽丰原集团有限公司将质押给中信证券安徽分公司的1600万股股份于2026年6月29日解除质押，并于7月1日公告。对第二大股东而言，解除质押改善了股份状态，但丰原集团持股整体是否继续稳定，仍需跟踪。

十、投资者应重点跟踪的变量

• 全年合同额和外部市场占比：2025年外部市场合同额占比达41.73%，后续能否继续提高，是市场化能力的关键。
• 项目验收节奏：项目型软件和系统集成业务收入确认受验收影响大，季度波动不能简单年化。
• AI业务收入和毛利率：2025年AI业务确认收入2.53亿元，后续要看是否持续增长并改善盈利质量。
• 智慧矿山产品标准化：人员定位、切片网络、GIS、煤质检测、数字孪生等产品能否从项目交付变成可复制产品。
• 非煤矿山突破：山东黄金、西部矿业等客户项目能否形成标杆并复制，是第二增长曲线的重要验证。
• 智慧化工与新能源订单：新能源化工合同金额已突破1亿元，后续看交付和收入确认。
• 研发费用率：2026年一季度研发费用同比增长52.81%，短期压利润，长期要看是否转化为产品竞争力。
• 现金流和应收账款：项目制业务最怕“有收入没现金”，需跟踪销售回款、合同资产、应收账款和坏账风险。
• 关联交易和集团依赖：山东能源是资源优势，也可能带来客户集中和关联交易透明度要求。

十一、风险提示

• 项目验收不及预期风险：若重点项目验收推迟，收入和利润可能出现季度性下滑。
• 客户集中风险：公司与山东能源集团产业场景绑定较深，外部市场拓展若不及预期，会影响成长性估值。
• 现金流波动风险：项目制业务存在回款周期长、合同资产和应收账款较高的问题。
• 研发投入回报不确定风险：AI大模型、智能体、工业互联网平台投入较大，如果商业化不及预期，会拖累利润。
• 行业竞争风险：华为生态伙伴、传统煤炭信息化厂商、工业软件企业和系统集成商都可能参与竞争。
• 毛利率下行风险：系统集成硬件占比提高、定制化项目增加、竞争性投标压价，都可能压低毛利率。
• 不分红风险：公司合并和母公司累计未分配利润仍为负，短期内不是现金分红型公司。
• 概念估值波动风险：AI、工业互联网、智慧矿山等主题热度高，股价可能随市场风格剧烈波动。

十二、主要资料来源

• 云鼎科技股份有限公司：2025年年度报告摘要（上海证券报）
• 云鼎科技股份有限公司：2025年年度报告摘要（公告页）
• 云鼎科技股份有限公司：2026年第一季度报告
• 云鼎科技官网：公司简介与产业布局
• 云鼎科技官网：首页产品体系
• 山东能源集团官网：集团概况与科技创新
• 中商产业研究院数据库：云鼎科技主营构成
• 中商产业研究院数据库：云鼎科技公司资料
• 同花顺F10：云鼎科技股东研究
• 中财网：云鼎科技部分限制性股票回购注销完成公告
• 中财网：云鼎科技持股5%以上股东股份解除质押公告
• 中财网：云鼎科技董事增持公司股份公告
• 华为企业业务：集团云及矿山大模型解决方案

结论回看：云鼎科技的价值，不在于泛泛贴一个“AI概念”标签，而在于它能否把山东能源集团的真实工业场景沉淀为可复制的行业产品。2025年收入增长说明业务规模在扩大，但利润下降和2026年一季度收入利润双降也提醒我们：项目制软件企业的成长质量要看合同、验收、回款、毛利率和研发转化。若AI大模型、智慧矿山、非煤矿山、智慧化工和新能源业务能够持续标准化复制，云鼎科技有机会从集团数智化平台走向更广阔的能源工业软件市场；反之，如果增长主要依赖定制项目和集团订单，估值弹性就会受到现金流和利润率约束。